[투자] 야마구치 요헤이의 기업가치 산정법

야마구치 요헤이는 사업가치(수익가치)와 재산가치(자본)을 이용하여 기업의 가치를 평가했으며, 실제 기업의 M&A에 활용했다고 한다. 

1. 적용공식

  : 기업가치 = (사업가치 + 재산가치-비유동부채) / 발행주식수

2. 사업가치

  : 사업가치 = 영업이익 * 9.09배

  -> 9.09는 종합주가지수 수익률과 기업대출 평균금리의 대략적인 중간지점인데, 지금은 금리가 다르니 재계산 필요하며,위 예시에 장기 종합주가지수 수익률 11%, 기업대출 평균금리 5.5%의 중간지점 8.25%를 기대수익률로 정하고,

     영업이익 * 0.75(법인세율 25%공제) / 0.0825 = 영업이익 * 9.09가 된다.

     (법인세율은 조정필요.지금은 20%~22%인가요?)

  -> 당연하지만...법인세를 인하하거나, 기업대출 평균금리가 하락하면 사업(수익)가치는 증가.

3. 재산가치

  : 재산가치 = 유동자산 - (유동부채 * 1.2) + 투자자산

 -> 유동부채에 1.2를 곱하는 이유는 혹시 모르는 부채가 있을지 모르니 보수적인 관점에서 부채를 늘려줬다고 함. 

 -> 야마구치는 유.무형 자산을 제외했는데 그 이유는 유.무형 자산을 사용한 결과가 결국 사업가치(수익가치)에 포함이 되었기 때문.(감가상각비)

4. 적용

  ​:위와 같이 기업의 가치를 구한 후 가치대비 본인이 원하는 수익률 이하로 하락하면 매수를 하고, 

   적정가치에 도달하면 매도.즉, 30% 수익률을 원한다면 위에서 구한 기업가치에서 30%의 괴리가 있을 때 매수.

5. 후기 

 : 어떤 분은 위의 재산가치를 구할 때 유동자산에서 매출채권을 차감하기도 함.이유는 수익가치에 반영되었다고 판단함. (매출채권 발생은 매출과 일어나기 때문에 사업가치에 이미 반영이 되었다고 판단)

출처 : http://cafe.naver.com/vilab/63267 가치투자연구소 해르님 글

[출처] 야마구치 요헤이의 가치 평가법 (가치투자연구소) |작성자 해르